8.janvārī e-cigarešu nozarē nebijušu šoku izraisīja Finanšu ministrijas un Valsts nodokļu administrācijas paziņojums.
Paziņojums bija kodolīgs un tiešs: no 2026. gada 1. aprīļa tiks atceltas eksporta PVN atmaksas fotoelektriskajiem produktiem un elektroniskajām cigaretēm.
Šī ir otrā reize tikai divu gadu laikā, kad e-cigarešu nozare saskaras ar korekcijām savā eksporta nodokļa atmaksas politikā. 2024. gada 1. janvārī atmaksas likme e-cigaretēm jau bija samazināta no 13% līdz vienotai likmei. Šoreiz tas ir grūti atiestatīts.
Pēc šī paziņojuma strauji kritās pasaulē lielākā elektronisko cigarešu ierīču ražotāja Smoore International (06969.HK) akcijas cena. Vienā dienas brīdī tas nokritās par vairāk nekā 4%, noslēdzoties par 3,64% pie HK $ 16,42, nosakot jaunu zemāko līmeni šajā periodā.
Vadošā e-cigarešu uzņēmuma vadītājs plašsaziņas līdzekļiem skaidri norādīja: "Tas ir negatīvs faktors visai nozarei, un tam ir milzīga ietekme uz eksportu."
Tomēr tas ir tikai sākums.
Eksporta nodokļu atmaksas samazinātas līdz nullei: politisko dividenžu beigas
Eksporta nodokļu atlaides savulaik bija nozīmīgs stimuls Ķīnas apstrādes rūpniecības globalizācijai.
Šī politikas korekcija ir īpaši jutīga pret e-cigarešu nozari. Eksporta nodokļa atmaksas politikas korekcija tieši palielina izmaksas šīs nozares uzņēmumiem.
Ar PVN likmi 13% apmērā nodokļa atmaksas atcelšana ir līdzvērtīga eksporta izmaksu pieaugumam par aptuveni 11,5%. E-cigarešu oriģinālo iekārtu ražotājiem, kuru peļņas norma jau tā ir neliela un konkurence ir sīva, tas rada gandrīz nepanesamu slogu.
Tomēr politikas signāls ir daudz nozīmīgāks nekā izmaksu rādītāji. E-cigaretes kopā ar fotoelementiem ir iekļautas regulēšanas jomā. Šīm divām šķietami nesaistītajām nozarēm ir viens un tas pats apzīmējums: galvenā nozare “Ražots Ķīnā” un galvenais eksporta ieņēmumu virzītājspēks.
Finanšu ministrijas Nodokļu politikas departamenta amatpersona skaidroja, ka korekcijas mērķis ir "optimizēt eksporta nodokļa atmaksas politikas struktūru un veicināt līdzsvarotu ārējās tirdzniecības attīstību". Tomēr nozares eksperti kopumā uzskata, ka tas iezīmē e-cigarešu industrijas "īpašās attieksmes" ēras beigas un e-cigaretes no politiski atbalstīta "mīļākā" produkta kļūst par "pieaugušajiem paredzētu" produktu, kam jāstaigā neatkarīgi.
Vēl intriģējošāks ir laiks. Tikai divas dienas pirms paziņojuma Singapūras laikraksts *Lianhe Zaobao* ziņoja, ka faktu vākšanas braucienā uz Guandungu vadītājs nepārprotami pieprasīja "aktīvi paplašināt importu un veicināt līdzsvarotu importa un eksporta attīstību". Ārvalstu mediji šo paziņojumu interpretēja kā Ķīnas nevēlēšanos neierobežotu laiku paplašināt savu tirdzniecības pārpalikumu, lai nesaasinātu nesaskaņas ar galvenajiem tirdzniecības partneriem.
Šajā makroekonomiskajā kontekstā eksporta nodokļu atlaižu atcelšanu tādiem produktiem kā e-cigaretes var uzskatīt par vēl vienu konkrētu Ķīnas pasākumu, lai proaktīvi pielāgotu savu ārējās tirdzniecības struktūru un līdzsvarotu starptautisko tirdzniecību.
Elektronisko cigarešu nozare, kas ilgu laiku ir baudījusi politiskās dividendes, tagad ir spiesta paciest pieaugošās sāpes, ko rada šīs politikas izmaiņas.
Kapitālu sāk izņemt pirms termiņa
Kapitāla tirgus vienmēr reaģē ātrāk, nekā gaidīts, un daži vērīgi investori jau ir sākuši aiziet no e-cigarešu sektora.
12. janvārī Shunhao Co., Ltd. (002565.SZ) paziņoja par plāniem pārdot 60% no sava meitasuzņēmuma Shanghai Luxin Electronic Technology Co., Ltd. pamatkapitāla. Paziņojumā piesardzīgi tika norādīts, ka darījums "varētu nedaudz ietekmēt uzņēmuma tīro peļņu", bet arī atzina, ka tas "varētu izraisīt informācijas izpaušanas regulējumu".
Shanghai Luxin Electronic nav nezināma vienība. Saskaņā ar Aiqicha informāciju, uzņēmums ir nozīmīgs vairāku licencētu e-cigarešu uzņēmumu, piemēram, Meizhonglian un Luxinfeng Technology, akcionārs. Tā mātes uzņēmums Shunhao Co., Ltd. bija viens no pirmajiem A-akciju biržā kotētajiem uzņēmumiem, kas iesaistījās e-cigarešu biznesā, un tajā laikā tika uzskatīts par "pirmo e-cigarešu akciju".
Shunhao Co., Ltd. paziņojums izraisīja ažiotāžu nozarē. Viens investīciju speciālists analizēja: "Tā nav vienkārša biznesa korekcija, bet gan stratēģiska atkāpšanās. "E-cigarešu nozare no moderna produkta ir kļuvusi par aktuālu tēmu."
Pārskatīt elektronisko cigarešu vēsturi kapitāla tirgū ir kā braukt pa amerikāņu kalniņiem.
2021. gada sākumā, kad regulatīvā politika kļuva skaidrāka, e-cigarešu nozare piedzīvoja IPO uzplaukumu. Smoore International tirgus kapitalizācija uz īsu brīdi pārsniedza 500 000 miljonus Honkongas dolāru, padarot to par zvaigžņu uzņēmumu Honkongas biržā; RLX Technology (Ultra-Core Technology) pirmajā tirdzniecības dienā Ņujorkas biržā pieauga par 145,92%, sasniedzot tirgus kapitalizāciju 45 800 miljonu ASV dolāru apmērā.
Tomēr šis uzplaukums bija īslaicīgs. 2022. gada martā oficiāli tika publicēti "Elektronisko cigarešu administrēšanas noteikumi" un "Elektronisko cigarešu valsts obligātie standarti", kas ievada stingrāka regulējuma laikmetu vietējā tirgū. Pēc tam ASV FDA stingrākie noteikumi un daudzu pasaules valstu piesardzīgākā nostāja pret e-cigaretēm aptumšoja nozares izredzes.
Līdz 2023. gadam e-cigarešu uzņēmumu akciju cena bija samazinājusies uz pusi.
Shunhao Co., Ltd. aiziešana varētu būt tikai sākums. Viens nozares analītiķis prognozēja: "Nākamgad mēs varētu redzēt, ka vairāk publiski tirgotu uzņēmumu atteiksies no e-cigarešu biznesa. Tas nav tāpēc, ka e-cigaretēm nav tirgus, bet gan tāpēc, ka spēles noteikumi ir pilnībā mainījušies."
Starptautiskās represijas: atbilstības karš aiz 337. sadaļas izmeklēšanas
Gluži stingrāku valstu politikas virzieniem notika starptautiska ofensīva.
2026. gada 13. janvārī uzņēmums Reynolds Tobacco Inc. iesniedza 337. sadaļas izmeklēšanas pieprasījumu ASV Starptautiskajai tirdzniecības komisijai (ITC), pieprasot izmeklēšanu par AqiMira International, tā zīmoliem Elf Bar un Geek Bar un deviņiem ASV izplatītājiem.
Reynolds Tobacco apsūdzības ir pārliecinošas: negodīga konkurence, pārdodot aromatizētās e-cigaretes aizliegtās vietās, nereģistrējot pārdošanu saskaņā ar valsts katalogu likumiem, kā arī dažādos veidos izvairoties no valsts un vietējo akcīzes nodokļu nomaksas, tādējādi kaitējot uzņēmuma Vuse produkta pozīcijai tirgū.
Tas nav vienkāršs komerciāls konkurss, bet gan rūpīgi plānots juridisks uzbrukums.
337. sadaļas izmeklēšana ir pazīstama kā "vārti uz ASV tirgu". Tiklīdz ITC konstatē pārkāpumu, tā var izdot vispārēju izslēgšanas rīkojumu, aizliedzot saistīto produktu ienākšanu ASV tirgū. Ķīnas e-cigarešu uzņēmumiem, kas ir atkarīgi no ASV tirgus, tas ir katastrofa.
AqiMira International ir tipisks Ķīnas e-cigarešu uzņēmumu starptautiskās paplašināšanās piemērs. Tās vienreizējās lietošanas elektroniskā cigarete Elf Bar ar plašu garšu klāstu un pieņemamu cenu ātri iekaroja Amerikas tirgu, kļūstot par vienu no populārākajiem zīmoliem.
Tomēr šie panākumi ir radījuši arī problēmas. Reynolds Tobacco savā pieteikumā norādīja, ka Elf Bar un citi produkti "iegūst negodīgas konkurences priekšrocības, apejot noteikumus", kas ir izplatīta problēma, ar kuru saskaras daudzi Ķīnas e-cigarešu uzņēmumi, ejot pasaulē.
Advokāts ar lielu pieredzi e-cigarešu nozarē analizēja: "337. panta izmeklēšanas draudi ir tādi, ka tā nav vērsta tikai uz vienu uzņēmumu, bet var ietekmēt visu nozari, izmantojot vispārēju izslēgšanas rīkojumu.
"Ja tiks atklāts, ka Aiqiji ir pārkāpis noteikumus, citi Ķīnas e-cigarešu uzņēmumi, kas izmanto līdzīgus modeļus, var riskēt tikt izslēgti no ASV tirgus."
Vēl vairāk satrauc tas, ka tas ir tikai sākums. Tā kā valstis pastiprinās noteikumus par e-cigaretēm, palielināsies līdzīgas atbilstības problēmas. ES TPD direktīva, Apvienotās Karalistes e-cigarešu noteikumi, Austrālijas recepšu zāļu pārvaldības modelis... katram tirgum ir savi noteikumi, un izmaksas par to pārkāpšanu pieaug.
Pēc augšanas sāpēm: jauni e-cigarešu izdzīvošanas noteikumi
Saskaroties ar dubultu spiedienu no valsts un starptautiskajiem tirgiem, šķiet, ka elektronisko cigarešu nozare saskaras ar vēl nebijušu situāciju. Tomēr krīze rada arī iespējas.
Smoore International paziņoja, ka uzņēmums "aktīvi reaģēs uz politikas izmaiņām un uzlabos savu konkurētspēju, izmantojot tehnoloģiskus jauninājumus un izmaksu optimizāciju". Tas varētu liecināt par nākotni e-cigarešu uzņēmumiem: pāriet no paļaušanās uz politikas dividendēm un zemu izmaksu ieguvumiem uz patiesiem tehnoloģiskiem jauninājumiem un prasībām atbilstošu darbību.
Nozares eksperts atzīmēja: "E-cigarešu nozarē tiek veikta pamatīga piegādes reforma. Tie uzņēmumi, kas paļaujas tikai uz cenu kariem un ignorē atbilstību, tiks likvidēti, savukārt tie, kas koncentrējas uz pētniecību un attīstību un ievēro noteikumus, iegūs lielāku tirgus daļu."
Faktiski stingrākas politikas arī piespiež nozari modernizēties. Ķīnas nacionālie elektronisko cigarešu standarti jau ir noteikuši stingrus noteikumus attiecībā uz produktu sastāvdaļām, nikotīna saturu, piedevām utt. Produkti, kas atbilst valsts standartiem, eksportējot, visticamāk, atbilstu starptautisko tirgu prasībām.
Investoriem mainās arī investīciju loģika e-cigarešu nozarē. Īstermiņa arbitrāžas laikmets ir beidzies, un ilgtermiņa vērtības ieguldījumi ir kļuvuši par galveno virzienu. Uzņēmumi ar galvenajām tehnoloģijām, labi attīstītām piegādes ķēdēm un spēcīgām normatīvās atbilstības spējām var saskarties ar grūtībām īstermiņā, bet ilgtermiņā tie būs izcili nozares pārstrukturēšanā.
Secinājums
Elektronisko cigarešu nozare atrodas krustcelēs.
Pa kreisi ir vecais veids: modelis, kura pamatā ir politikas dividendes, zemu izmaksu paplašināšanās un neierobežota izaugsme. Šis ceļš kādreiz padarīja daudzus uzņēmumus ātri bagātus, taču tagad tas ir grūts.
Labajā pusē ir jauns ceļš: modelis, kuru virza tehnoloģiskās inovācijas, atbilstoša darbība un izsmalcināta vadība. Šis ceļš ir grūtāks un prasa lielākus ieguldījumus un pacietību, taču tas varētu būt vienīgais ceļš uz ilgtspējīgu nākotni.
Eksporta nodokļu atmaksu atcelšana, kapitāla aizplūšana, starptautiskie represīvie pasākumi... sākotnējās grūtības, kas izriet no šīs svarīgo pasākumu sērijas, ir cena, kas elektronisko cigarešu nozarei ir jāmaksā par savu izaugsmi.
Kāds nozares veterāns žēlojās: "Tas sāp, bet mums tas ir jāpacieš." Šis ir neizbēgams ceļš, lai nozare nobriest no pusaudža gadiem.
Varbūt tikai tad, kad paisums nodzisīs, mēs redzēsim, kurš ir peldējis kails; Tikai tad, kad dividendes izzudīs, mēs redzēsim, kurš ir patiesi konkurētspējīgs.
Stāsts par elektroniskajām cigaretēm nebūt nav beidzies; Tas vienkārši ir pārrakstīts. Tie uzņēmumi, kas spēj izturēt sākotnējās grūtības un pielāgoties jaunajiem noteikumiem, galu galā atradīs savu vietu pārveidē.
Galu galā pēc vistumšākās nakts pienāk spožākā rītausma.